House View Q3 2025: Fear of going in?

• Kami memperkirakan kurva imbal hasil akan menguat, terutama di AS, karena menurunnya risiko pertumbuhan ekonomi dan kekhawatiran akan anjloknya prospek fiskal. Volatilitas pasar obligasi bisa jadikemungkinan tetap tinggi, jadi kami menyarankan agar investor berdagang secara taktis berdasarkan pandangan inti kami dalam hal kurva imbal hasil dan bias durasi headline yang panjang.
• Kami melihat kenaikan nilai di Gilts jangka panjang (30 tahun) dibandingkan Treasury AS. Menurut kami, latar belakang makro dan kebijakan juga lebih condong mendukung ekonomi Eropa dibandingkan pasar inti.
• Dalam kredit tingkat investasi, harga memang sudah cukup tinggi, tetapi fundamental perusahaan tetap kuat dan aspek teknis mendukung. Kami mempertahankan posisi overweight moderat dengan fokus pada nama-nama yang lebih berkualitas dan bersifat non-siklis.
• Kami menilai bahwa spread imbal hasil tinggi hanya memberikan kompensasi yang terbatas pada potensi peningkatan gagal bayar. Daripada mengejar pasar, kami mendorong investor untuk lebih berfokus pada pemilihan aset yang aman dan tetap di posisi sedikit underweight.
• Di pasar negara berkembang, kami condong ke obligasi mata uang lokal, terutama jika bank sentral memiliki peluang untuk memangkas suku bunga, seperti Indonesia. Sikap kami juga positif terhadap suku bunga lokal Afrika Selatan.
• Kami rasa dolar AS akan menghadapi tantangan struktural dan siklis sehingga lebih tepat untuk posisi jual (short positions) dibandingkan won Korea Selatan, dolar Singapura, dan real Brasil, di antara mata uang lainnya.

• Sebagai investor multi aset, kami sangat optimistis akan ekuitas, berkat momentum yang mendukung, tetapi dengan preferensi regional yang kuat. Meskipun ekuitas dapat terus mengambil keuntungan dari dukungan teknis dalam jangka pendek, kami memperkirakan ekuitas AS akan mencapai puncak yang sekuler, sementara pasar lain mungkin akan lebih unggul. Pilihan kami jatuh pada ekuitas zona euro, yang dibantu oleh peningkatan sentimen, kebijakan bank sentral yang mendukung, dan meningkatnya alur masuk investor.
• Zona euro juga menjadi preferensi kami untuk obligasi pemerintah karena data inflasi yang lunak dan aliran safe-haven, walaupun keyakinan kami telah sedikit menurun. Kami cenderung berhati-hati terhadap Treasury AS karena kekhawatiran seputar aspek fiskal dan lemahnya lelang. Utang pasar negara berkembang (EM/emerging market) akan meningkat berkat langkah disiplin fiskal dan moneter sebelumnya.
• Kerentanan dolar AS masih menjadi tema dominan dalam pasar mata uang. Kami tetap optimistis pada euro dan yen Jepang, yang akan diuntungkan dari melemahnya dolar dan fundamental yang pendukung. Prospek dolar AS terlihat suram karena tantangan terhadap keistimewaan AS dan meningkatnya beban utang luar negeri.
• Emas terus bersinar di tengah-tengah ketidakjelasan prospek global, didorong oleh kuatnya pembelian dari bank sentral. Meskipun ketegangan geopolitik dapat menyebabkan harga minyak melonjak dalam jangka pendek, minyak mentah tetap tertekan karena kekhawatiran akan kelebihan suplai minyak yang dapat memengaruhi harga. Gerak harga tembaga tetap dalam kisaran terbatas, tetapi tarif tambahan terhadap logam ini dapat mendorong kenaikan harganya.

Peluang saat ini

• Sehubungan dengan pasar publik, kinerja pasar privat terbukti lebih stabil (tidak mudah berubah) pada periode lalu di tengah gejolak pasar. Hal ini menunjukkan pentingnya menambahkan pasar privat dalam alokasi aset guna membantu menstabilkan portofolio pada saat-saat seperti ini.
• Diversifikasi sangat krusial. Investor dalam kredit atau infrastruktur privat dapat mempertimbangkan diversifikasi dengan dua cara: i) berdasarkan vintage — yaitu tahun ketika suatu dana pertama kali digunakan untuk melakukan investasi — guna mengurangi risiko market timing, dan ii) berdasarkan wilayah geografis untuk membantu menghindari eksposur berlebihan pada satu kawasan saja.
• Meskipun prospek pertumbuhan masih tidak pasti, menambahkan aset defensif seperti utang privat dengan suku bunga floating dan ekuitas infrastruktur dapat membantu melindungi portofolio jika inflasi tetap terkendali.
• Jika inflasi meningkat secara signifikan, aset dan kredit riil (di mana pendapatan sering kali dikaitkan dengan inflasi) akan diuntungkan. Potensi perlindungan inflasi ekuitas infrastruktur ditunjukkan pada tahun 2022 saat inflasi melonjak (lihat bagan).
• Aset sekunder (kepemilikan dalam dana kredit yang sudah ada) terus berkembang sebagai strategi defensif yang menarik di tengah ketidakpastian pasar, minimnya distribusi di pasar secara umum, dan penurunan di pasar publik.
  
• Aktivitas ekuitas privat masih berada di posisi menunggu, dan kami memperkirakan akan terjadi rebound setelah likuiditas, stabilitas, dan prospek ekonomi yang lebih positif mulai terwujud.
• Produk pasar privat semi-likuid yang tumbuh pesat dapat menjadi cara efektif untuk mengakses pasar privat – terutama bagi investor yang ingin memulai langkah awal – karena produk ini memungkinkan pembentukan portofolio yang cepat. Produk tersebut juga dapat membantu investor lama untuk menyesuaikan alokasi aset mereka.

Pembaruan kinerja pasar: rangkuman kelas aset (EUR)

Dalam denominasi euro, kelas aset di pasar privat mencatat imbal hasil dua digit pada tahun 2024, didukung pula oleh apresiasi dolar AS sebesar 7% sepanjang tahun. Volatilitas kenaikan dan penurunan jangka panjang secara konsisten lebih rendah daripada ekuitas, dengan penurunan kinerja yang signifikan pada tahun 2022.

Sumber: Allianz Global Investors, MSCI Private Capital, dan Bloomberg: IRR bersih gabungan dari seluruh vintage untuk pasar privat dan imbal hasil total untuk ekuitas, per 31 Desember 2024, dalam EUR. Ini hanya untuk tujuan ilustrasi dan tidak menjamin hasil yang diharapkan atau mengindikasikan alokasi pada masa mendatang. Kinerja masa lalu bukan merupakan indikator untuk kinerja masa depan.