House View Q3 2025: Fear of going in?

Our view of global markets
重新評估美國市場
- 在政策反覆變動以及美國市場波動的情況下,有跡象顯示機構投資人正陷入所謂的「FOGI」(fear of going in,不敢進場)。問題在於,若貿易緊張局勢緩解、金融市場回升,是否會讓投資人改變心態,而由「FOMO」(fear of missing out,害怕錯失良機) 取代「FOGI」。
- 當投資人思考下一步行動時,致使美國成為獨具優勢的商業環境的許多關鍵因素依然存在,例如美國企業普遍擁有較高的資本報酬率、在 AI 人工智慧領域的領先地位,以及有利的人口結構。根據過往經驗,投資人投資美國股票通常都能獲得良好報酬。
- 但我們認為,目前美國在全球指數中的權重可能過高:美國股票所享有的溢價,可能只適用於表現最出色的行業。建議謹慎挑選,聚焦於具有潛力的關鍵領域,如科技與部分工業類股,同時分散投資,避開那些相較其他市場無法合理支撐高估值的美國產業。
- 在對政策制定與債務水準上升的擔憂當中,全球投資人開始質疑美元與美國公債作為避險資產的未來發展。我們預期美元的幣值將面臨下跌的壓力,而美國殖利率曲線正變得越來越陡峭。將資產配置到以當地貨幣計價的債券,可望持續因美元貶值而獲益。同時,歐洲增加財政支出預期將有利於當地的領導企業,涉及的產業包括網路資安、國防與國防科技,以及 AI 人工智慧。

季表現圖表
麻煩級數破兆?
美國國債持續攀升(已達36兆美元且仍在增加),成為債券市場日益關注的焦點,投資人擔憂政府長期還款能力。在川普提出《大而美法案》之前的預測中,最壞的「財政意外」情境下,美國債務佔 GDP 比率可能高達252%,凸顯了市場對於殖利率上升及投資人對美國資產興趣減退的擔憂。
註:本圖中的情境係根據美國國會預算辦公室 (CBO) 於 2025 年 3 月發布的基準情境預測,涵蓋初級赤字與名目 GDP 成長 (未納入任何新增刺激政策);唯一例外為「財政意外」情境,其假設初級赤字每年額外上升 1%。這些情境是根據對公共債務平均利率 (r) 所作的不同假設而建立。資料來源:安聯環球投資全球經濟與策略研究團隊,彭博社,CBO (數據截至 2025 年 3 月 31 日)。