House View Q2 2025: Vibe shift

31/03/2025

Our view of global markets

Adaptarse a la rotación del mercado

Ante una realidad geopolítica cada vez más compleja, Europa está ajustando su política fiscal con el objetivo de impulsar el crecimiento estructural. Este cambio de rumbo, un hito tanto económico como político, ha desencadenado un repunte generalizado en los mercados europeos.
Creemos que la rotación hacia Europa apenas ha erosionado, hasta ahora, las grandes posiciones sobreponderadas en EE. UU., por lo que aún hay margen para considerar estas oportunidades.
En Estados Unidos, los aranceles y la incertidumbre en torno a la economía y la política gubernamental están frenando el crecimiento. Sin embargo, algunas decisiones del nuevo gobierno podrían debilitar el estatus del país como “valor seguro”.
Los riesgos actuales en este entorno incluyen un repunte de la inflación en EE. UU., la desaceleración del crecimiento global y la posibilidad de una guerra comercial más prolongada. No obstante, consideramos que este es un buen momento para optar por la gestión activa.
Mantenemos un optimismo prudente sobre ciertos mercados de renta variable, en un entorno donde es probable que se produzcan momentos de volatilidad. En este contexto, las carteras bien diversificadas geográficamente son claves. Vemos valor en una posición larga en Europa, así como oportunidades en China e India.
Este cambio de sentimiento tiene implicaciones para los bonos soberanos. Nuestra mayor convicción está en los gilts británicos. En general, mantenemos una ligera sobreexposición a la duración en Reino Unido y la zona del euro. Creemos que los diferenciales de grado de inversión cuentan con el respaldo del carry y el momentum.

GRÁFICO DEL TRIMESTRE

Cambio de suerte
Con el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, muchos inversores esperaban que se repitiera el repunte de la renta variable estadounidense que se vivió al inicio de su primer mandato en 2017. Sin embargo, los mercados estadounidenses han retrocedido, mientras que la renta variable europea ha repuntado. Es interesante observar cómo el club de las grandes tecnológicas estadounidenses, las “Siete Magníficas", ha sufrido una caída en conjunto tras las elecciones.

Fuente: LSEG Datastream, AllianzGI Economics & Strategy. Datos a 12 de marzo de 2025

Consulte el resumen de nuestras perspectivas: House View del 2.º trimestre de 2025.

Convicciones por clases de activos:

En general, mantenemos una visión constructiva, aunque estratégica, sobre la renta variable, teniendo en cuenta el riesgo de una posible inestabilidad. Creemos que el repunte de la renta variable europea aún tiene recorrido, pero, dada la volatilidad e incertidumbre del mercado, también consideramos otros mercados globales dentro de unas carteras bien estructuradas a través de diferentes geografías.
La reafirmación de la "soberanía europea" (y el aumento de los presupuestos) podría beneficiar a varios sectores, como la ciberseguridad, la inteligencia artificial y la defensa.
Actualmente, los inversores europeos están infraponderados en el sector de la construcción. Sin embargo, el rápido aumento de los centros de datos a nivel global es una tendencia estructural positiva para el sector, que también podría verse favorecido por una posible reconstrucción tras el alto al fuego en Ucrania.
Con una capitalización bursátil de 4 billones de dólares, India ofrece una gran diversificación sectorial en comparación con otros mercados emergentes. Las valoraciones podrían proporcionar un margen de protección significativo.
En nuestra opinión, China presenta una valoración atractiva y destaca por su enfoque tecnológico, especialmente en áreas como la IA integrada y los robots humanoides. A pesar de las perspectivas comerciales potencialmente más débiles para este año, el gobierno chino está dispuesto a promover el consumo, lo que debería ayudar a respaldar el crecimiento.

Esperamos que se produzca un empinamiento ("steepening") de la curva de tipos en Europa, debido a los grandes planes de gasto en defensa en Alemania y otros países, cuyos efectos tardarán en materializarse. Al otro lado del Atlántico, los temores de una desaceleración también sugieren otro posible empinamiento de la curva de tipos en Estados Unidos. En este entorno, favorecemos una estrategia más flexible dentro de las posiciones estructurales.
Las perspectivas para los gilts son favorables y están basadas en las valoraciones y en las expectativas del mercado sobre la política de los bancos centrales. En Reino Unido, a diferencia de lo que ocurre en la zona euro o en Canadá, los posibles recortes de tipos no están totalmente descontados. A raíz del reciente buen desempeño de los bonos del gobierno británico, hemos recogido parcialmente beneficios en esta clase de activo.
Creemos que adoptar una posición larga en el yen japonés es una opción a tener en cuenta. El Banco de Japón está sujeto a una presión constante para subir los tipos y llevarlos a niveles más ‘neutrales’ de cara a controlar la inflación. Por esta razón, esperamos que la curva de tipos de Japón se aplane.
En nuestra opinión, no resultaría adecuado buscar un exceso de riesgo en los mercados de crédito. Ante la volatilidad esperada de los tipos de interés, el entorno requiere un enfoque selectivo que implique un análisis detallado y específico de cada título.
Los mercados emergentes están mostrando resistencia frente a la volatilidad. Consideramos que es importante mantener un enfoque selectivo a la hora de invertir en esta clase de activos.

Mantenemos una posición constructiva y selectiva en determinados mercados de renta variable, a medida que los riesgos y los aranceles siguen afectando la confianza del mercado. Tras reducir nuestra exposición a EE.UU., la renta variable europea se ha convertido en nuestra principal opción, respaldada por su flexibilidad, unas valoraciones atractivas, el aumento del gasto fiscal y la mejora de la confianza del mercado.
Una inflación más contenida en Europa que en EE.UU. nos lleva a favorecer la deuda pública europea frente al bono del Tesoro estadounidense. Aunque aún no se ha definido el alcance de los paquetes fiscales previstos, esperamos que los rendimientos elevados se mantengan en un entorno de mayor volatilidad y desacoplamiento entre las principales curvas de tipos, es decir, cuando las curvas de tipos de Europa y EE.UU. ya no se muevan de manera sincronizada.
En cuanto a las divisas, favorecemos en mayor medida al yen japonés. Las condiciones actuales, favorecidas por la política del Banco de Japón y el fin de su ciclo de subidas de tipos, benefician al yen. Además, esta divisa podría volver a ser considerada un valor refugio, especialmente a medida que los bonos japoneses ganen atractivo.
En cuanto a las materias primas, el oro sigue siendo nuestra opción de mayor convicción, impulsado por su sólido impulso y su papel como cobertura frente a los riesgos geopolíticos. En nuestra opinión, el oro sigue siendo un diversificador eficaz en las carteras multiactivo.

House View del 2.º trimestre de 2025

Para conocer más sobre las tendencias que marcarán el rumbo de los mercados y las oportunidades de inversión durante este año.

House View del 2.º trimestre de 2025 (versión completa)

Resumen de nuestras perspectivas: House View del 2.º trimestre de 2025

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Resumen de nuestras perspectivas: House View del 2.º trimestre de 2025

Aspectos clave de nuestras perspectivas 2025 para el 2.º trimestre.

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